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工銀國際-康臣藥業1681:中期業績穩增長,未來可期待!

發布日期:2018-09-28  瀏覽次數:13517次

康臣藥業近期進行非交易路演,和投資人更新了18年上半年業績。尿毒清維持穩定增長,玉林經營持續改善。當前股價對應18年10.5倍市盈率,我們認為當期股價有吸引力。


1) 公司維持口服中成藥和慢性腎病領先優勢
康臣主要產品尿毒清針對2-5期慢性腎病病人,18年腎病產品上半年實現收入4.44億人民幣,同比增長15.7%。管理層提到尿毒清17年由乙類進入甲類醫保為18年上半年增長做出貢獻。尿毒清作為慢性腎病唯一的中成藥,預計18年下半年進入《中國國家處方集》。

2) 玉林制藥:整合完成后經營持續改善
通過派遣關鍵管理層團隊、調整產品價格策略,擴大銷售團隊(當前561人)和增加產能,康臣對玉林制藥的整合措施效果逐步顯現,玉林制藥運營效率在18年上半年進一步提升。18年上半年玉林實現收入2.8億元人民幣,凈利潤(含無形資產攤銷)人民6000萬元,分別增長6.1%和14.9%。

3) 盈利高增長帶來估值吸引
康臣藥業18年上半年實現收入/利潤分別增長13.0%和18.5%至人民幣8.69億元和2.19億元。全年指引凈利潤增長20%。當前股價對應18年10.5倍市盈率,考慮未來持續增長前景,我們認為公司具有吸引力。

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