招商證券-康臣藥業(yè)1681：未來成長前景可期，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)提高至11.95港元
發(fā)布日期：2018-03-23 瀏覽次數(shù)：13402次
康臣藥業(yè)，未來成長前景可期
2018年3月22日
1）17年全年凈利潤符合預(yù)期，但低于招商證券國際經(jīng)調(diào)整后預(yù)測(cè)值7%（排除一次性匯兌損益）。尿毒清（+11% YoY）和玉林制藥（+23% YoY)維持穩(wěn)定增速，大幅抵消造影劑板塊(-4% YoY）銷售收入下降。集團(tuán)整體毛利率維持在74%，主要?dú)w功于玉林制藥毛利率由58%提升至63%；
2）考慮到玉林制藥多樣化的現(xiàn)有產(chǎn)品體系，管理層對(duì)玉林制藥2018-2020年凈利潤給予20%增速指引。出于對(duì)濕毒清盈利預(yù)期調(diào)整，招商證券國際分別降低了2018至2019年玉林盈利增速2%;
3）招商證券國際SOTP估值模型對(duì)公司外延收購給予20%估值溢價(jià)，考慮人民幣對(duì)港幣升值影響，提高公司目標(biāo)價(jià)至11.95港幣，對(duì)應(yīng)2018年18倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)；
