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康臣藥業1681:估值吸引,維持買入評級,目標價10.3港元

發布日期:2019-08-22  瀏覽次數:8511次

作者:Mark KONG,Michael PAN日期:2019822  

摘要: 

1.因尿毒清顆粒銷售增長及公司費用減少,2019年中期歸屬公司權益股東凈利2.49億元,同比增加14% 

2.預計2019PE7倍,低于上市以來平均估值; 

3.潛在的股票回購是股價上漲的催化劑; 

4.假設FY19F-21F的年均復合增速是15%,維持買入評級,預計目標價10.3港元。

研報簡要內容: 

一、凈利潤增長符合預期

2019年中期凈利潤2.49億元,同比增長14%,符合市場預期。預計全年凈利潤同比增長13%2019年中期凈利潤增長驅動的因素如下:

a.尿毒清增長帶動公司整體收入增長8%

b.銷售和管理成本占銷售額的比例下降1.6%,至38.6%

c.因玉林制藥享受優惠稅率,公司實際稅率下降了4%,至16%

二、調整期玉林業績預期波動

受玉林制藥營收、毛利下滑影響,2019年中期集團毛利率下降了2%,至73%。集團調整玉林制藥管理團隊,并將業務重點從獨立藥店轉向連鎖藥店。預期1-2年的調整期內,玉林制藥的銷售和盈利將出現波動。

三、重新開始中期派息

康臣藥業重新開始支付中期股息,每股派息0.1港元,股息率為31%

四、維持買入評級

    維持買入評級,目標價10.3港元,理由如下:

1.受尿毒清顆粒良性增長驅動,FY19F-21F預期年均復合增長率15%。盡管玉林藥業的盈利可能出現波動,但最近出現了兩個抵消負面影響的積極因素:

a.獨家產品右鐵和益腎化濕進入2019版醫保目錄,兩個產品占2018年營收7%,預計FY19F-21F,兩個產品年均復合增長率達30%

b.預計碘帕醇從2020年起,每年至少能創造1億元人民幣的收入。

2.公司存在進一步回購股票的可能性。

3.當前股價對應FY19FPE7倍,低于2013IPO以來的歷史平均水平一個標準差,估值有吸引力。





 

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